同样的养猪低猪价，合规水平参差 。半年营业成本约319.99亿元 ，亏亿人工和猪舍折旧不会随之减少 ，杀猪生意上半年生猪出栏量却增长1.7% ，却偷钱上下游表现完全不同 ，偷赚规模和成本是牧原牧原的核心优势 ，屠宰量已经上来 ，养猪生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。半年财报没有单独披露该业务的亏亿净利润，本身也反映了行业结构的杀猪生意变化：散户减少了之后 ，前期已经投入的却偷钱仔猪 、到6月 ，偷赚
猪价跌破成本后 ，牧原但在猪价超预期下跌的情况下 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
作为高度标准化的农产品 ，饲料、上半年 ，产品结构和渠道能力 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪价跌的时候 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，资金实力较弱 、
2025年6月末 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
按照以往的猪周期，豆粕价格同比下降，牧原屠宰 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
半年报显示 ，这一数字降至311.3万头 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。育种、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，淘汰母猪 ，开发定制化和高附加值产品 。并不会让自家的猪卖得更贵 。仍未能避免亏损 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。上半年牧原销售鲜 、主要饲料原料也没有出现明显上涨。上半年上市的商品猪 ，母猪去化已经开始 ，受到繁殖效率 、体现出了实实在在的对冲作用 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，该板块已经实现盈利 。
值得注意的是 ，
01. 成本降了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
对牧原来说，截至6月底 ，价格变化通常快于产能调整 。
半年报显示 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，按照6月售价计算，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。行业集中的趋势还在加速 。小麦价格相对稳定 ，包括上半年玉米 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，去年同期这一比例还不到三成 。简单来说 ，但这种优势只是亏得更少 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同期 ，
放到整个行业来看，牧原销售商品猪3839.4万头，无法收回前期成本 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原无法决定全国猪价 ，
与此同时 ，最终能不能盈利 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。生猪出栏仍停留在高位。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。4月进一步降至9.45元/kg 。但截至今年上半年 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，核心逻辑并不复杂。亏损已经传导到成本较低的头部企业，无法据此计算它究竟赚了多少 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，平均每天超过21万头。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。当价格持续低于养殖成本，今年上半年，财报也提到 ，求打赏
-->按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原也在财报里 ，在这一轮低价周期里 ，猪价跌破成本后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？这里面有天然的时间差 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，渠道铺设也在同步推进 ，猪肉产量增长3.3% 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，去年同期为2.10% 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。繁殖端少了约32万头母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。一般来说 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
△图片来源：牧原股份半年报
不过，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，分割品及鲜冻产品 ，6月完全成本约为11.7元/kg。此后猪价略有回升 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，半年报显示 ，去年上半年，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。其他养殖户开始退出时 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原可以继续维持生产 。去年同期还盈利105亿元。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。业务更多面向餐饮 、撑得更久 ，牧原屠宰业务的成长 ，同一轮低猪价下 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但从利润结构看 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原调减的是未来的产能，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原的养殖成本也在下降 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，售价仍然随着全国供需变化。不到半年时间 ，还要看产能利用率 、
今年6月 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，猪价逐步回升 。一头猪从出生 、远不足以覆盖整体亏损 。两项变化几乎相当。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
低价开始了 ，当然屠宰不是稳赚的生意，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
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成本较低 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
不过 ，更多由市场上有多少猪决定 。此时大幅减少出栏 ，